从短期资金面来看，银行间资金比较充裕，本月到期的央票有5860亿元，到期正回购4258亿元，两者之和达到10154亿元。年底商品的出口数量一般增长很快，我们预期外汇占款也将有2200亿元的增加额。一万多亿的到期资金加上2200亿元的外汇占款，央行的对冲压力非常大，而近期股票市场并没有大盘股的发行。过多的流动性可能会迫使央行加大回收力度。而从周四发行的央票情况来看，加上正回购在内仅回笼300亿资金，其中三年期央票发行量只有10亿。按照这样的回笼力度，央行无法较好的对冲市场过多的流动性。1万多亿的到期资金需央行每个星期回笼资金3000亿左右，再加上对冲外汇占款，即使央行加大使用特别国债正回购和央票发行力度，回收资金仍将显得力不从心。照如此情况来看，1月份是否还有可能上调准备金率值得关注，市场机构要警惕央行继续出台数量调控手段。

　　基于以上可能出台的紧缩政策，我们认为目前国债建仓并不是最佳时期。短期债券收益率仍有一定的下降空间，可以适度建仓部分短债。