⊙中国民族证券  张智勇  

　　进入9月以来，美元开始加速下跌，下破1973年3月西方主要国家汇率自由浮动以来的重要位置80大关。因信贷疑虑继续升温，周三美元兑六种主要货币的指数一度跌至纪录低位74.951。在目前世界经济形势及全球化市场背景下，笔者认为，在年底之前，美元还将继续下跌，创出新低。

　　房市滑坡致美国经济减速

　　自今年上半年以来，美国房地产市场开始出现滑坡，次级债风波只是房市走软在金融市场的一个集中爆发，导致金融领域发生自亚洲金融危机以来最大的动荡。

　　周二华尔街日报网络版报道指出，美国财长保尔森称美国2008年潜在房贷违约数量将比2007年“明显增加”。并且稍早美联储称2008年美国经济将放缓，这让市场预期美国将进一步宽松银根。

　　国际货币基金组织(IMF)最新一份报告中显示，由于房地产市场低迷持续以及全球信贷紧缩继续妨碍经济增长，明年美国经济将很难或者不能从目前的低迷中恢复过来。这就意味着，美国经济滑坡将对美元提供进一步下行动力。

　　利差因素“落井下石”

　　在美国房地产滑坡造成次级债问题大爆发之前，美联储一直把控制通胀作为第一任务加以对待。为避免美国经济陷入停滞，降息将是美联储在下一阶段的主要选择。

　　在西方主要发达国家中，虽然都经历了次级债而引发的流动性危机，但在原油和农产品价格大幅攀升的经济背景中，具体到国家和地区，欧洲经济目前还在扩张周期中，欧洲央行对通胀表达更多的关切；加拿大，澳大利亚等国受不断提高的大宗商品需求的影响，国内经济形势向好，失业率不断降低，目前仍处于加息周期；英国央行目前关注通胀和经济问题，年内降息的可能性小；日本目前在主要发达国家中利率最低，随着国内需求的上升，以及套息交易的压力，日本央行更多面临着升息而不是降息的问题。

　　因此，随着美元进入减息周期，与其它主要发达国家相比，在息差问题上形势向着越来越不利于美元的方向发展。最近几年，汇市的焦点集中在各个国家的息差和利率前景上，如果美联储接下来继续减息而其它国家的利率维持不变甚至上升，那么息差问题将对美元的反弹产生很大的压制作用。

　　欧洲央行可能的干预

　　美元指数是1973年3月，根据当时美国最重要6个贸易伙伴的货币汇率，用贸易量作为权重，经过几何加权平均计算得来。从美元指数计算的权重可以看出，研究美元指数的走向，重点是研究欧元的动向，欧元的走势特征对美元的走势有牵一发动全身的作用。

　　美国为解决自己过大的贸易逆差，调整经济结构，从本国的经济利益与政治利益出发，虽然口头声称维持强势美元政策不变，但实际上任由美元下跌。在美元指数的构成中，欧元所占权重最大，超过了一半。因此，美元由于美国经济结构和贸易失衡的调整而引起的下跌，最大的承担货币实际上是欧元。

　　由于最近一段时间以来欧元对美元的快速升值，导致法国，意大利，西班牙等欧洲主要国家的出口贸易受到较大影响，因而欧洲很多国家已经发出通过利率调整等手段来抑制欧元迅速升值的呼声，但作为欧洲最重要经济体德国的出口贸易受到的影响相对较小，并且德国更多关注由商品价格上涨而带来的通胀问题，因此目前各国并没有达成统一的共识。

　　综合目前美元指数以及欧元对美元汇率进展，考虑到当前国际贸易及政治关系，笔者认为，在目前美元下跌的主要趋势中，随着欧元对美元的进一步升值，如果欧元对美元汇率达到1.50甚至更高的水平，将极有可能招致欧洲央行的严厉警告甚至直接干预。

来源: