当日央行发行35亿元一年期票据，中标利率为3.9933％，较上周上升6个基点，逼近4％的关口；同时进行80亿元28天正回购，中标利率为3.6％。本周中国中铁股份有限公司将发行46.75亿A股，下周一即 将执行经过上调后的存款准备金率，这些因素均导致市场对资金面短期紧张的预期达成一致，进一步抑制了机构对央票的投资热情，加大银行对收益率的要求。

　　消息面上，周小川对加息的言论解除了市场对短期内加息的担忧。央行行长周小川上周日首度表态，“满意目前央行所制定的利率水平”，本周一更明确指出，至少不会在下周加息。从市场角度考虑，我们认为主要基于几点，首先，中美利差收窄加剧了货币政策的压力。在美联储10月31日第二次降息后，中美利差再度收窄至130个基点；一年期央票利率在加息预期下不断上行，截至昨日，中美利差已经急剧收窄至47个基点。这导致央行将加大对冲力度，发行更多基础货币，资金成本面临不断抬升；另一方面，虽然此前刻意维持的中美利差难以有效阻挡热钱流入，但如果利差急剧缩减甚至快速翻转，无疑会使热钱流入愈加肆无忌惮。其次，缓解银行资金紧张局面，中石油等新股的申购造成银行间市场的流动性短期吃紧，短期资金拆借利率直线走高，部分银行面临无钱可贷的窘境。最后，汇率地位的提升，在年内已经加息5次的前提下，央行可能以人民币加快升值来放缓加息节奏，以应对通胀的压力。

　　我们认为央行高层的观点并未缓解市场对加息的预期，从央票利率连续走高就可见一斑，目前宏观环境不缺乏加息的理由，其仅仅是延缓的加息举措推出的时间。10月份CPI同比增速平了11年新高，而投资同比增速则是去年6月份以来首次超过30%；货币市场利率最近超常大幅上升，昨日1年期央票利率对比10月中旬稳定下来的利率3.4447%大涨55个基点等等因素都使得加息预期有增无减。从交易所债市走势来看，上周在CPI公布后出现的下跌已经对于加息有所预期，这种透支行情加上人民币持续升值带来的资金面的支撑使得“靴子”落地时市场表明将相对温和。尽管如此，债券市场仍存在较大风险，建议投资者缩短投资久期为宜。