东吴基金莫凡：加息落实是利空释放？

　　东吴基金莫凡接受采访时谈到，央行的这次加息是预料之中，说明流动性的收回比较坚决，加息的时间正好，一是在“两会”之后，二是在美国降息周期之前，加之目前公布的经济数据出来，市场流动性的形势更加明朗化，可以说，加息选择在此时是决策层经过深思熟虑后选择的时机。

　　对于债券市场的影响他指出，从目前债券市场近阶段的走势看，收益率曲线基本到位，央票利率上行空间并不是很大，加息后预计债券市场受其影响不会很大，央票利率可能会再调整一段时间。

　　江都联社毕海亮：关注后续动作

　　本次加息是预期之中的，因为之前市场已经做了调整，对债市不会影响太大，预计会有小幅回调，后市应采取观望，关注后续对流动性过剩央行采取的进一步政策。

　　华安保险谷纯悦：本次加息与以往略有不同

　　本次加息主要目的如央行所说，效果需观察。从加息幅度来看，一年期存款基准利率上调0.27个百分点，三年、五年都只加了0.27个百分点，这是与往次加息的与众不同之处。上次加息三年期存款利率是加了0.45个百分点（3.24调至3.69），五年期存款利率是加了0.54个百分点（3.60调至4.14）。分析来看，如果说一年期存款利率还有一定的加息空间，那么目前中国三年、五年期的存款利率是加到位了，综合看美国经济的发展，加息周期的反复，日本经济整体也不是很好，欧洲会不会再加不定，全球经济加息周期基本到顶，中国短期内应该不会再动三年、五年期存款利率，再加也只会动一年的。

　　央行副行长吴晓灵曾明确表示，“在被动投放基础货币的情况下，利率工具并不能发挥吸收市场流动性的作用。”　我理解为，加息对流动性不会影响太大，如何解决这一问题，就要看三年期央票的进一步指向，以及央行、商行之间的妥协谈判了。

　　下一步央行可能采取的措施：继续加大发行一年期定向央票，上调存款准备金率等。至于市场盛传的组建外汇投资公司发行2500亿美元人民币债券一事，目前只能密切关注其进一步动向，不必过早下结论。

　　农发行安伟接收采访时谈到，本次加息有点意外，但也合情合理。对债券市场的影响应该会有，但是很快会恢复的。在谈到接下来，央行还会采取后续政策这一问题上，安伟认为仍然会，主要是信贷增长的速度太快，要逐步采取措施解决流动性过剩的问题。

　　国海证券杨永光：工业增加值增速过高成决定加息“最后稻草”

　　政府观点：

　　政府将何去何从？温家宝总理在新年伊始已召开数次金融及经济政策高层会议，其用意十分明显：相关金融主管部门应当采取措施，防止出现经济过热。即便在未出现明显负实际利率的情况下，目前的中国经济也已经存在固定资产投资、贷款增长以及货币供应强劲反弹的风险，比如商业银行全年将面临新贷款管制，势必希望尽早放出贷款以使全年利息收入最大化。

　　吴晓灵：加息不加息不好说　

　　全国政协委员、央行副行长吴晓灵日前接受记者采访时表示，“加息不加息不好说，但是有通货膨胀压力是可能的。”

　　她表示，对于市场过多的流动性，央行所能做的只是对流动性的对冲；对于外贸顺差过高，需要对经济结构进行调整。

　　关于后续政策的预期，也许是市场关注的下一个热点话题，在此整理一些专家观点如下：

　　学者观点：

　　巴曙松：

　　截至2006年9月末央行票据余额为3万亿人民币，这意味着市场上实际还有5万多亿人民币在流动。如果加上央行为国有商业银行改革提供的4500多亿的再贷款，市场真实流动性可能增加了5.7万多亿人民币。这么多的流动性，靠传统的货币政策，明显是杯水车薪。以上几点的结论，就是加息（包括提高存贷利息和存款准备金率）不是央行目前可以用来最终解决问题的工具。

　　有两个制约因素必须注意，第一个是，在国际化加深、人民币升值的背景下，以美元为代表的国际主要货币的利率走势对我们很重要。中国以前在一定程度上是通过对美元利率保持三个点左右的利差来减缓人民币升值压力，如果美元加息，则人民币有加息空间；如果美元减息，则人民币即使有加息空间，也会很小。

　　第二个因素是CPI居民消费物价指数。去年12月份CPI涨幅达到2.8%，这实际上已经开始使居民存款出现负利率。今年1月份，CPI涨幅也达到2.2%，但关键问题是，CPI上涨势头是否会延续到2007年全年。央行高度重视CPI的走势，在适当时候，也可能由CPI带动，在美元利率保持不变的条件下出现一次轻微幅度加息。

　　龚方雄：透视通胀加剧及升息风险

　　预计2007年全年消费物价指数将按年上升3%左右，略带上升风险。如此一来，在一年期存款利率仅为2.52%的情况下，以存款利率衡量的名义利率将显得过低。这样，中国又会回到实际利率为负的时代。在负实际利率较为明显的情况下，无论对股市还是整体经济而言，流动资金过剩的影响都是显而易见的。

　　假如通胀率一直维持在3%水平，相信中国政府的加息步伐将更为积极。人民币利率上调而美元利率维持不变，实际上降低了人民币的持有成本。这将吸引更大规模的资金流入（主要通过中国企业及公民以经常项目顺差的形式出现），从而加大人民币的升值压力。在这样的背景下，采取加息措施未必能够减少金融系统及经济体系内的富余流动资金。

　　实际上，中国面临的长期风险仍然是流动资金过剩问题，而不是通胀持续上升。农产品价格上涨仅仅是暂时性的，服务业的通胀也不会持续太久，只是将在消费物价指数中得到更为真实的反映而已。关键问题是核心消费物价指数仍然相当温和，并且由于油价及消费品价格趋于缓和，通胀压力已有所降低。因此，流动资金过剩将继续引发资产价格通胀问题，而不是消费物价通胀。

　　但是，在目前负利率问题深化的情况下，中国政府至少应考虑采取措施消除实际利率缺口。对于一个面临流动资金过剩，可能引发资产泡沫风险的经济体，较大的负实际利率将不堪重负。以往央行将一年期存款利率维持于2.52%，实际利率稍呈正值。但若通胀水平维持在3%，政府势必要将存款利率调高至3.0%左右，这意味着至少需要进行两次温和加息，每次27个基点。

　　加快人民币升值步伐是中国目前可行的最佳货币工具。外汇工具是应付当前通胀压力上升等问题的最佳宏观政策工具。预计央行将会三次上调法定存款准备金率，每次50个基点。

　　诸建芳：政策预期：加息+升值+存款准备金率　　

　　利率：年内升息1-2次，累计上升27-54个基点

　　汇率：放大人民币浮动幅度至1%，升值4-5%

　　存款准备金率：年内上调3次，累计1.5个百分点