央行统计数据显示，5月份人民币贷款余额达21.16万亿元，同比增长16%，创下了近两年来的新高。5月末，M2同比增长19.1%，M1同比增长14%；同时，5月新增人民币各项贷款2094亿元，尽管较4月份增量有所减少，但同比还是多增了1005亿元。

　　信贷为何高居不下？

　　中信证券宏观经济分析师陈济军认为，在央行出台调控措施后，货币投放量和新增贷款数量还是居高不下，这一点值得回味与反思。

　　在他看来，问题主要出在两个方面：一是前一阶段宏观调控措施力度比较小；二是政策没有得到完全落实，效果也没有完全显现。他认为，若窗口指导能够执行有效的话，应该会有比较好的效果，毕竟行政措施对大银行来说还是较为有效的。但上个月在窗口指导、定向增发票据之后，新增贷款还是比较多，最大的原因可能就是政策没有得到完全落实。

　　来自各方的消息表明，在5月份2094亿元的新增贷款总量中，有一半左右出自四大国有商业银行，也就是说，四大国有商业银行是拉动信贷快速增长的主力军。

　　专家分析认为，随着商业银行纷纷改制上市，面对着回报股东的压力，其盈利和扩张的冲动被大大激发，在目前我国银行仍然以利息差作为主要收入来源的情况下，大规模放贷无疑成为最现实的选择。

　　一方面是紧缩信贷的调控措施，另一方面是国有商业银行放贷盈利的冲动，货币政策下一步如何选择，成为各方关注的焦点。

　　紧缩政策可能祭出

　　对于紧缩政策的出台，专家学者们一致认为，这已毫无悬念，问题的关键在于究竟采取什么样的措施最为有效。

　　中信建投证券首席宏观分析师诸建芳认为，外汇占款持续增多，央行对冲有限，从而导致货币投放量较多，流动性泛滥，下一步，央行应该采取更加严厉的紧缩措施。

　　在中金公司首席经济学家哈继铭看来，由于在货币政策上过于宽松，使得一个月来的调控效果不是很明显，因此需要进一步采取紧缩措施。“央行做得不够，加息也才加了一次，货币升值幅度相对较小，而且人民币对非美元货币都在贬值，而升值预期又很强，不仅贸易顺差很大，流入的项目也很多，导致资金面宽松。”