国家统计局昨日公布的5月份消费者价格指数(CPI)较去年同期增长1.4%，增速略高于4月的1.2%。分析人士认为，虽然CPI已经连续三个月小幅上升，但主要由于非食品价格上涨的因素影响，预计下半年通胀压力不大，紧缩性货币政策不会马上出台。国债市场周一收盘走高，市场反应并不强烈。

　　下半年通胀压力不大

　　对于5月份的CPI，申银万国证券研究所高级分析师李慧勇认为，非食品价格上涨对居民消费价格拉动作用明显。这表现在两个方面：首先从食品和非食品项目对居民消费价格的总贡献来看，当月食品价格上涨1.9%，拉动居民消费价格上涨0.6个百分点；非食品价格指数上涨1.1%，拉动居民消费价格上涨0.8个百分点。非食品项目对居民消费价格涨幅的贡献高于食品0.2个百分点。其次从食品项目和非食品项目对5月份居民消费价格涨幅扩大贡献来看，5月份食品价格涨幅比上月提高0.1个百分点，拉动居民消费价格涨幅提高0.03个百分点；而非食品价格涨幅比上月提高0.2个百分点，拉动居民消费价格涨幅提高0.13个百分点，非食品价格涨幅是拉动5月份居民消费价格涨幅提高的主要力量。

　　CPI涨幅已经连续3个月扩大，市场对通货膨胀的担心开始增加。对此，李慧勇认为未来出现通货膨胀的可能性并不大。目前粮食供求关系继续改善，食品价格再出现象2003年底2004年初那样大幅度上涨的可能性不大；并且由于市场竞争激烈，一般工业消费品价格低迷的情况很难发生改变；公共服务价格涨价的幅度和时机是在政府的控制下进行的，实际上是作为稳定物价的一个工具，出现失控的可能性不大。

　　货币政策不会马上收紧

　　昨日统计局还公布，1－5月份，中国CPI较上年同期增长1.2%，增速与1－4月持平，不过大大低于政府年初设定的3%的全年目标。

　　分析人士认为，5月份CPI增速加快明显是受到“五一”假期因素的影响，而CPI增速从32个月低点继续反弹，表明中国目前面临的通货紧缩风险减轻。央行此前公布的第一季度货币政策报告来看，央行认为未来物价上行的风险比下行的风险要大，需要关注潜在的通货膨胀可能。而5月份CPI的小幅上涨也使得央行近期调整基准利率的可能性变得微乎其微。此前央行行长周小川也表示，目前央行没有进一步调整利率政策的计划，因为货币政策有一定的时间滞后，前期政策效果还有待观察。由于货币政策具有一定的时间滞后，因此不会马上加息。

　　由于对通货膨胀数据将表现强劲的预期，上周债市大幅下跌。但昨日CPI数据公布之后，国债周一收盘走高，上证国债指数周一收于109.620点，高于上周五的109.558点。对于债市的反映，申万研究所陆文磊认为在可接受的范围之内，市场反应不强烈，说明数据基本符合市场预期。