上周大盘受国际股市及期货外盘的影响，股指出现了大幅震荡，正所谓“成也萧何、败也萧何”。本轮行情表面上看是由商品牛市+ 股改因素+ 人民币升值三大驱动力带来的，但从本质上看，最关键在于全球性的货币流动性过度充裕，而美元下跌的速度和人民币的升值压力共同决定了货币泛滥的程度，由于日本股市从1985 年-1990 年日元升值了1 倍，股指上涨了3 倍，本币升值预期将有力支持着中国股市今年内的持续上涨。

    从持续逼空的大盘走势来看，场内资金希望在压力释放之前，抓紧时间做足行情，但这也预示着风险在集聚。没有只跌不涨的市场，也没有只涨不跌的市场，在做多的情绪极度宣泄之后，上周市场出现宽幅的V形震荡。随着步入了震荡行情，市场将开始关注之前一直所忽视的几大压力：一是5 月下旬和6 月份再融资和IPO 相继开闸所产生资金面压力，同时随着新的投资机会到来，必然会引发存量资产结构的调整；二是股改一周年后，股权比例在5%以下的限售流通股在今年6 月之后将逐渐释放；三是宏观调控的声音再度密集起来。由于目前的上升行情主要是基于外在因素（主要是资金因素）推动下的牛市行情，而基于企业内生性的盈利能力提高推动的大牛市还没有真正到来，因此这些利空因素会随着时间的推移而放大，从而会对当前的市场结构产生一定程度的扰动。

    股指虽步入震荡期，但强大的赚钱示范效应将刺激着增量资金，在巨大的利润驱使下，各路资金会不断地寻找新的迷人目标。我们认为，即使在震荡市道中，市场还是充满了众多机会，目前可对于行业景气度回升、在本轮行情表现不够出色、低位刚刚启动的一些品种加以关注，即继续寻求低估优质公司的投资机会。

    一、关注注入优质资产的题材。股改后上市公司开始从传统的圈钱工具转变为优质资产的吸纳器。由于大股东的股权能够享受到资本市场独特的定价机制的好处，因此其开始有动力向上市公司注入优质的资产，并分享股价上涨带来的好处。对于二级市场而言，由于上市公司的基本面面临巨变，这些上市公司上涨空间巨大。如G国安拟向特定对象发行不超过12000万股，使国安在青海国安的持股比例达到99.4％，从而具有西台吉乃尔盐湖的独家采矿权；G广电拟定向增发8000万新股用于收购陕西全省11个地市有线电视网络相关资产；G 中粮地在中粮集团入主后，将成为集团做大做强房地产主业的平台；驰宏锌锗拟对控股股东云南冶金集团定向增发3500万股A股，用于收购昭通铅锌矿100%股权。当然目前最具迷人的还属川投能源，近日公布了股权分置停牌公告，据分析大股东可能会注入新光硅业的股权作为对价，目前大股东四川省投资集团拥有新光硅业（G天威拥有其35.66%的股权）38.80%的股权，注入后，拥有多晶硅产业川投能源有望成为新能源板块的新人气王。

    二、继续关注高速公路板块崛起的机会。高速公路的未来经营仍将保持着良好的发展趋势，由于可预测的收入增速高于成本增速，高速公路上市公司业绩未来几年有望获得可观增速。目前主要高速公路上市公司由于涨幅滞后导致其估值吸引力明显增强，其06年P/E在12-14倍，06年动态P/E仅为10-12倍左右，远低于国外成熟市场公路股18倍左右的P/E水平，较香港市场14、15倍左右的P/E水平也有所偏低。而其未来两年的净利润复合增长率在20%以上，相信会被市场重新认识。投资者可关注G深高速、赣粤高速、现代投资、G基建、福建高速。如G 深高速在建项目权益公里数250公里，是目前通车项目的2.5 倍，目前的股价只反映了现有资产的估价，而没有反映在建项目将为公司带来的价值提升。

    三、继续关注煤炭股的补涨机会。在市场总体估值水平大幅度提升、其它资源类股票大幅表现后，煤炭股的估值水平将得到提升，其本质上是“价值回归”的必然要求。由于第二轮电煤联动的脚步越来越近，重点煤炭企业将充分受益于煤炭价格的上升。当前，国内优质煤炭股价值被大大低估，煤炭股中的战略性品种将面临估值提升的必然要求，而那些产量规模增长明显的上市公司业绩增长则有望达10～30%，如 G 西煤古交电厂投产和斜沟矿恢复生产、G 兖煤产量恢复、G 兰花技改新增煤炭产量、G 国阳计划收购集团矿井等。

    四、关注钢铁板块的交易操作机会。我们认为2006年1季度是钢铁行业盈利的低点，钢材价格的高企有望今年内持续。与国际平均估值水平相比，由于国内多数钢铁公司的市净率低于1倍，股价仍存在明显的并购价值。因此，钢铁行业长期投资价值有望提高，投资者可将资产配置重心从有色金属逐步转向钢铁行业，可关注G 宝钢、G 鞍钢、G 武钢、G邯钢。