上调存款准备金率影响有限　　

　　为抑制固定资产投资、货币供应量和贷款增幅过快的趋势，央行势必采取紧缩政策收紧过剩的流动性，而上调法定存款准备金率应该是最直接、有效的选择。但是，由于今年以来的各项金融数据都显示央行可能会采取上调法定存款准备金率的调控政策，因此各金融机构实际上已经在流动性方面做好了准备，提前消化了政策即将带来的不利影响，目前市场利率并未急升。

　　另据了解，如果提高法定存款准备金率1个百分点，回收的流动性大约为2800亿元，这虽然会对贷款的投放起到一定的抑制作用，但贸易顺差持续增加、外汇储备不断上扬所带来的人民币占款上升、货币供给宽松的格局却在短时期内很难改变。因此，如果央行仅仅上调存款准备金率，其对货币、资本市场的影响应该是有限的，不会造成过度恐慌，也不会引发债券价格的持续暴跌。

　　通货膨胀压力上升　　

　　目前更应该关注的，是刚刚公布的1季度各项宏观经济数据以及这些数据的走势对未来市场的影响。数据显示，1季度我国经济增长速度较快，存在的突出问题是固定资产投资增长较快，银行信贷增加过多，外汇储备增幅较高。

　　在市场价格方面，1季度数据仍表现为温和上涨。前３个月ＣＰＩ（居民消费价格指数）同比上涨１．２％（１－３月份的数据分别为１．９％、０．９％和０．８％），涨幅相对温和；但今年以来国际油价持续走高，直接提升我国石油加工企业生产成本，继而将影响到下游生产企业的成本，提高工业品出厂价格；同时，油价走高也会导致汽油价格、航运价格、交通运营成本的上涨，增加居民消费支出，这对ＣＰＩ、ＰＰＩ（生产价格指数）数据上涨的影响不容小视。由于时滞效应，原油价格上涨引发的各类价格上涨会逐渐显现出来，并可能引发新一轮通货膨胀。

　　低利率政策不会持久　　

　　央行日前发布第五号公告，允许符合条件的银行、基金公司、保险机构，按照规定集合境内机构和个人的人民币资金，在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品。将外汇投资于海外市场不仅可以减轻外汇占款导致的货币供给过快的压力，也能够改变我国目前被迫维持低利率的局面，避免因利率过低而引发的投资过热和泡沫经济等金融风险。因此，种种迹象表明低利率状态不会持续太长时间。

　　而利率一旦调整，对市场的冲击将远大于上调法定存款上调准备金率，很可能引发债市的“跌跌不休”。因此，如何规避利率风险应该是管理层和各金融机构首要研究的问题。

　　我们认为，除了传统的浮动利率债券可以应对加息风险之外，推出各种金融衍生产品也可防范利率风险。我们认为，除了传统的浮动利率债券可以应对加息风险之外，不断推出各种金融衍生产品也可防范利率风险。今年是大力开展金融创新的一年，年初央行就推出了利率互换业务，截至3月底银行间市场已达成5笔互换交易，累计金额145.1亿元，期限从1年到10年不等。另一方面，推出可以对冲现货风险、进行套期保值的金融期货也已提上议事日程。央行副行长吴晓灵日前表示，全国人大已启动期货交易法的立法程序，内容涵盖金融衍生产品。相信今后央行还将陆续推出各种衍生产品和避险工具，在灵活运用货币政策进行调控的同时，努力保持金融稳定运行，促进资本市场的稳定健康发展。